नई दिल्ली। भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) अगस्त में अपनी आगामी मौद्रिक नीति समिति (MPC) की बैठक की तैयारी कर रहा है, निवेशक इस बात का बारीकी से मूल्यांकन कर रहे हैं कि क्या चौथी बार रेपो दर में कटौती की संभावना है।
केंद्रीय बैंक ने पहले ही 2025 में कुल 100 आधार अंकों (bps) की कटौती की है, फरवरी और अप्रैल में 25-25 आधार अंकों की और जून में अप्रत्याशित रूप से 50 आधार अंकों की कटौती की है, जिससे रेपो दर 5.5 प्रतिशत तक कम हो गई है।
इसके अलावा जून में अपनी एमपीसी बैठक में अपने नीतिगत रुख को ‘समायोज्य’ से ‘तटस्थ’ में बदलने के बाद आरबीआई ने आगे और अधिक सतर्क रुख अपनाने का संकेत दिया। इससे कई विश्लेषकों को लगा कि केंद्रीय बैंक निकट भविष्य में दरों में फिर से कटौती नहीं करेगा। हालांकि, जून महीने में मुद्रास्फीति में आई तीव्र गिरावट ने दरों में एक और कटौती की उम्मीद जगा दी है।
जून में उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) आधारित मुद्रास्फीति घटकर 2.10 प्रतिशत रह गई, जो पूरे वित्तीय वर्ष (वित्त वर्ष 26) के लिए आरबीआई के 3.7 प्रतिशत के मौजूदा अनुमान से काफी कम है। मुद्रास्फीति में यह कमी मुख्य रूप से इस वर्ष अब तक अनुकूल मानसून के कारण खाद्य कीमतों में गिरावट के कारण आई है।
अच्छे मानसून से कृषि उत्पादन में सुधार होता है, जिससे खाद्य वस्तुओं की आपूर्ति बढ़ती है और लागत कम करने में मदद मिलती है। जैसे-जैसे खाद्य कीमतें कम होती हैं, समग्र खाद्य मुद्रास्फीति में भी गिरावट आती है। मुद्रास्फीति में यह गिरावट अक्सर आरबीआई को ब्याज दरों में कटौती करने की अधिक गुंजाइश देती है, जिससे ऋण और ऋण अधिक किफायती हो जाते हैं। कम उधारी लागत, बदले में परिवारों और व्यवसायों को अधिक खर्च और निवेश करने के लिए प्रोत्साहित करती है, जिससे अर्थव्यवस्था में मांग बढ़ती है।
भारत इस वर्ष एक सदी से भी अधिक समय में अपने सबसे अधिक वर्षा वाले मानसून का अनुभव कर रहा है। भारतीय मौसम विज्ञान विभाग (IMD) के अनुसार, जुलाई 2025 में पूरे देश में मासिक औसत वर्षा सामान्य से अधिक होने की संभावना है, जो दीर्घावधि औसत (LPA) के 106 प्रतिशत से अधिक होगी। 1971-2020 के आंकड़ों के आधार पर जुलाई के दौरान पूरे देश में वर्षा का LPA लगभग 280.4 मिमी है। IMD का कहना है कि भौगोलिक दृष्टि से देश के अधिकांश हिस्सों में सामान्य से लेकर सामान्य से अधिक वर्षा होने की संभावना है।
कुल 100 आधार अंकों की कटौती के बाद भी वास्तविक नीतिगत दर अभी भी ऊंची है। जानकारों का मानना है कि आकलन में तरलता प्रबंधन के लिए आरबीआई का सक्रिय दृष्टिकोण उत्साहजनक है, लेकिन आरबीआई दरों में कटौती को लेकर काफ़ी सतर्क रहा है। हमें संदेह है कि वित्त वर्ष 26 में विकास दर उम्मीदों से कम रहेगी।
कुल मिलाकर 100 आधार अंकों की ढील के बावजूद, वास्तविक नीतिगत दर ऊंची बनी हुई है। आरबीआई ने ऐसे समय में अपना रुख तटस्थ कर लिया है जब अर्थव्यवस्था को राजकोषीय प्रोत्साहन या निर्यात गति से बहुत कम समर्थन मिल रहा है। इस संदर्भ में दरों में और कटौती अभी भी संभावित है।
जून में दरों में आक्रामक कटौती के बाद आरबीआई अगस्त में प्रतीक्षा और निगरानी का रुख अपना सकता है। जानकारों का मानना है कि बाजार में ऋण की मांग में कमी को लेकर चिंता बढ़ती जा रही है। मानना है कि सितंबर तक मानसून का वितरण और खाद्य मुद्रास्फीति पर इसके प्रभाव के बारे में कुछ हद तक स्पष्टता आ जाएगी। इसलिए खरीफ सीजन के बाद वित्त वर्ष 26 में दरों में 50 आधार अंकों की अतिरिक्त कटौती की उम्मीद कर रहे हैं।
यह याद रखना ज़रूरी है कि 2015 और 2019, दोनों ही आसान चक्रों में पर्याप्त तरलता के बावजूद ऋण वृद्धि धीमी रही, मुख्यतः इसलिए क्योंकि दरों में कटौती का स्तर मामूली था। माना जा रहा है कि जून में मुद्रास्फीति में अपेक्षा से ज़्यादा गिरावट ने दरों में एक और कटौती की संभावना को मज़बूत किया है।
हालांकि, एमपीसी अब तक की गई अग्रिम कटौती का बैंकिंग प्रणाली पर असर पड़ने का इंतज़ार करना पसंद करेगी, साथ ही वैश्विक बाजार के घटनाक्रमों और उनसे उत्पन्न संभावित अस्थिरता पर भी पैनी नज़र रखेगी। रामनाथन को उम्मीद है कि एमपीसी अक्टूबर और दिसंबर के बीच अंतिम 25 आधार अंकों की दर कटौती करेगी, जो संभवतः इस सहजता चक्र के अंत का संकेत होगा।
